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Qu'est-ce qu'un accord simple pour l'équité future (SAFE)

Le financement du démarrage au cours des étapes initiales du démarrage est crucial pour la survie de l’entreprise à long terme. Cependant, dans la plupart des cas, les startups au cours de ces premières étapes ne génèrent pas de revenus et fonctionnent souvent dans un environnement commercial très risqué. Cela rend difficile pour les investisseurs d'évaluer ces startups au moment de l'investissement.

Mais cela ne les empêche pas d'investir dans des startups potentiellement rentables. Ils investissent en utilisant le concept de capitaux propres futurs – le montant de l'investissement est converti en capitaux propres non immédiatement, mais à la survenance d'événements futurs ou à la réalisation de conditions futures.

C'est là que le Simple Agreement For Future Equity (SAFE) entre en jeu.

Qu'est-ce qu'un accord simple pour l'équité future?

Simple Agreement for Future Equity (SAFE) est un contrat d'investissement utilisé pour investir dans des startups en démarrage en échange des droits de souscription à de nouvelles actions à l'avenir, généralement lors du prochain financement d'actions privilégiées.

Pour mieux comprendre le concept, décomposons la définition en trois phrases clés:

  • Contrat d'investissement: SAFE n'est ni un capital ni une dette. Il s'agit simplement d'un accord juridique dans lequel un investisseur investit dans une startup en échange d'un droit qu'il obtiendra de souscrire à de nouvelles actions de la société à l'avenir à la survenance de certains événements tels que – un financement par actions, un événement de liquidité ou une dissolution. un événement.
  • Utilisé pour investir dans des startups en démarrage: SAFE est utilisé uniquement pour investir dans des startups en démarrage lorsque la valorisation n'est pas possible.
  • En échange des droits de souscription à un nouveau partage: Safe fournit une garantie pour les premiers investisseurs sous la forme d'un droit de souscrire à de nouvelles actions à l'avenir.

Y Combinator a introduit ce concept de SAFE comme une alternative au billet convertible qui agissait comme une dette envers les startups qui devaient payer des intérêts sur celui-ci.

Caractéristiques de SAFE

SAFE est un accord de capital-investissement futur distinct présentant les caractéristiques suivantes –

  • Pas de date d'expiration – SAFE n'expire jamais. Il ne convertit que lors de la survenance de certains événements comme le financement par actions, un événement de liquidité ou un événement de dissolution. Si de tels événements n’ont pas lieu, SAFE continue d’exister, sauf indication contraire dans les conditions.
  • Aucun taux d'intérêt – Ce n’est pas une dette, donc il ne porte aucun intérêt.
  • Aucune description du tour de qualification éligible – SAFE peut effectuer une conversion à n'importe quel cycle de financement par actions lorsque la valorisation de l'entreprise est possible. Il n’existe pas de montant minimum préétabli éligible à lever lors du financement par actions pour SAFE à convertir.
  • Clause d'évaluation différée – La valorisation de l'entreprise est reportée au futur.
  • Émission de stock fantôme – Les actions émises aux investisseurs SAFE sont communément appelées «actions privilégiées parallèles». Elle diffère de l'action privilégiée («l'action privilégiée des nouveaux investisseurs») qui est émise aux nouveaux investisseurs au moment du financement d'actions privilégiées qui déclenche la conversion SAFE. Même si cette action privilégiée fictive est censée avoir les mêmes droits que celle des actions privilégiées des nouveaux investisseurs, ce qui diffère est la préférence de liquidation, le prix de conversion et le taux de dividende de l'action privilégiée fictive. Ceux-ci sont calculés sur la base du prix par action de l'action privilégiée reflet au lieu du prix par action de l'action privilégiée offerte aux nouveaux investisseurs.

SAFE est délivré à l'investisseur par la start-up. Le fondateur n'est jamais tenu de rembourser l'argent récolté sur ses biens personnels.

Comment fonctionne SAFE?

Supposons que M. X ait investi 50 000 $ dans une start-up via un SAFE. En deux ans, la startup a lancé une autre levée de fonds auprès d'un investisseur providentiel qui a accepté d'acheter 10% de l'entreprise pour 2 millions de dollars. La valorisation post-monnaie de la société ressort à 20M.

Maintenant, la valorisation pré-monétaire: valorisation post-monnaie – nouvel investissement = 18M

En supposant que la start-up ait 18 000 000 d'actions avant l'investissement de l'investisseur providentiel, le prix par action est de 1 $.

En supposant que le SAFE n'ait pas de conditions particulières, M. X obtient 20 000 actions de la startup dans laquelle il a investi.

Cependant, SAFE est généralement assorti de conditions spécifiques pour donner la préférence et les avantages à ces premiers investisseurs.

Termes et paramètres clés SAFE

La simple définition de SAFE va bien au-delà. Même s'il ne s'agit pas d'un prêt comme un billet convertible, il comporte certains termes et paramètres clés qui lui sont similaires.

Plafond de valorisation

C’est la valorisation maximale à laquelle SAFE peut se convertir en actions. C'est une façon pour l'investisseur SAFE d'obtenir un meilleur prix par action que les investisseurs qui investissent plus tard.

En utilisant un plafond de valorisation, l'investisseur fixe la valorisation maximale à laquelle SAFE peut convertir en actions. Autrement dit, si le plafond est de 5M et que l'entreprise finit par lever des fonds à une valorisation de 10M, l'investisseur a le droit de convertir son SAFE à un prix de l'action équivalent à 5M.

Exemple: SAFE avec un plafond de valorisation mais pas de remise

Supposons que la startup XYZ a levé son financement de démarrage de 50 000 $ auprès d'un investisseur providentiel, M. A, en écrivant un SAFE avec un plafond de valorisation de 5 millions de dollars et sans remise.

L'année prochaine, la société a augmenté son investissement de série A à une évaluation pré-monétaire de 10 millions de dollars au prix de 10 dollars par action.

Désormais, même si la société est évaluée à 10 millions de dollars, M. A pourra convertir son SAFE en actions de participation à une valeur de 5 millions de dollars. Autrement dit, il obtiendra les actions au prix de 5 USD (5 M / 10 M * 10) au lieu de 10 USD par action, et pourra convertir son investissement en 10 000 actions qui lui auraient autrement coûté 100 000 USD.

Remise

Parfois, SAFE est assorti d'une réduction pour séduire les premiers investisseurs. La décote SAFE est la décote de valorisation que les investisseurs offrant un SAFE reçoivent par rapport aux investisseurs lors du tour de financement suivant. Ces remises vont généralement de 10 à 30%.

Supposons qu'un SAFE soit émis avec une remise de 20%. Cela signifie que si l'investisseur SAFE a investi 40 000 $ dans une startup dont le prix par action au moment de l'investissement futur est de 10 $, il obtiendra l'action à un prix réduit de 20%, soit 8 $. Cela signifie qu'il obtiendra 5 000 partages au lieu de 4 000.

Exemple: SAFE avec un plafond de valorisation mais pas de remise

Supposons qu’une startup XYZ ait levé son financement d’amorçage de 60 000 $ auprès d’un investisseur providentiel, M. B, en émettant un SAFE avec une réduction de 40%.

L'année prochaine, la start-up a augmenté son prochain investissement à une évaluation pré-monétaire de 10 millions de dollars au prix de 10 dollars par action.

Désormais, contrairement à d'autres investisseurs, M. B bénéficiera d'une réduction de 40% sur ce prix par action s'il souhaite convertir sa dette en fonds propres. Cela revient à 6 $ par action, et il sera en mesure de convertir son investissement en 10 000 actions (60 000/6) qui lui auraient autrement coûté 100 000 $.

Exemple: SAFE avec à la fois un plafond de valorisation et une remise

Dans les cas où le plafond de valorisation et la clause de remise sont inclus dans SAFE, l'investisseur pèse les deux options au moment de l'évaluation et convertit son SAFE au taux le plus bas possible.

Supposons que XYZ LTD ait levé 50 000 $ auprès de M. C en émettant un SAFE avec un plafond de valorisation de 5 M $ et une remise de 40%.

Si lors du prochain tour de financement, la société est évaluée à 10 millions de dollars au prix de 10 dollars par action, la remise de 40% convertira l’investissement de M. C à 6 dollars par action.

Le plafond de valorisation, cependant, se traduirait par 5 $ par action (5M / 10M * 10), ce qui serait le prix réel auquel le SAFE de M. C serait converti en actions.

Clause de la nation la plus favorisée (NPF)

Dans certains cas, une startup prend le financement de plus d'un investisseur avant de se lancer dans un tour de financement par actions privilégiées. Pour ce faire, il peut également écrire deux SAFE différents à des investisseurs différents. Maintenant, une clause de la nation la plus favorisée, ou une clause NPF, empêche les derniers investisseurs d'obtenir de meilleures conditions que les investisseurs précédents.

Supposons qu'une startup ait levé un investissement auprès de l'investisseur A en écrivant un SAFE. Au bout d'un an, la société a levé un autre investissement auprès de l'investisseur B en écrivant un autre SAFE mais en lui offrant des conditions plus favorables.

Désormais, la clause NPF permet à l'investisseur A de choisir d'hériter de toutes les conditions plus favorables proposées à l'investisseur B ou à tout autre investisseur ultérieur avant le prochain tour de table.

Droits Pro-Rata

Le droit au prorata donne un droit supplémentaire à l'investisseur SAFE de participer au cycle de financement suivant pour maintenir son pourcentage de participation dans l'entreprise.

Supposons qu'un investisseur achète 10% d'une entreprise en échange de SAFE. Dans le tour suivant, si la valeur de son action se dilue en raison de l'afflux de nouveaux investissements, il peut investir le montant nécessaire pour retrouver son pourcentage de propriété.

Note SAFE vs Convertible

Bien que SAFE présente des avantages raisonnables pour les entrepreneurs, de nombreux investisseurs se concentrent toujours sur la signature d'une reconnaissance de dette sous forme de billets convertibles.

SÛR Note convertible
N'est ni une dette ni une équité. Est une dette.
Ne comporte pas de taux d’intérêt. Porte un taux d'intérêt.
Ne porte pas de date d'échéance. Porte une date d'échéance
Ne comporte pas de seuil minimum de financement qualifié. Porte un seuil minimum de financement qualifié.

En substance, les billets SAFE signifient moins de risque pour le fondateur et plus de risque pour l'investisseur, et c'est tout le contraire en ce qui concerne les billets convertibles.

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Un consultant en démarrage, un rêveur, un voyageur et un philomath. Aashish a travaillé avec plus de 100 startups et partage ses connaissances et son expérience à travers des articles sur Feedough. Lorsqu'il ne travaille pas, il peut faire de la randonnée, du camping et observer les étoiles.

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